二次闯关IPO的稳健医疗，日前成功通过创业板审议。但深交所随即下发落实函，要求公司对“净利润增速存在不可持续的风险”，进行补充披露。

7月27日，稳健医疗回复落实函称，2020年1-6月，公司实现营收41.8亿元，同比增长98.52%;实现归属于母公司所有者的净利润10.32亿元，同比增长348.92%。但记者梳理发现，尽管今年上半年稳健医疗业绩猛增，但此前3年公司业绩增长疲乏，且未来仍面临着盈利能力下滑的风险。

“业绩高增长可持续性”遭证监会质疑

稳健医疗用品股份有限公司(“稳健医疗”)成立于2000年8月24日，是一家通过“winner稳健医疗”及“Purcotton全棉时代”两大品牌，实现医疗及消费板块协同发展的医疗健康企业。

公司曾于2010年登陆纳斯达克，但两年后通过私有化，又从纳斯达克退市，并将资本化的目光转向国内A股市场。2016年3月，公司向上交所递交招股书;2017年10月，稳健医疗第一次上会，但因曾在海外间接上市并退市等多个事项存疑而被否。

2019年12月，稳健医疗再度向证监会提交申请，拟在深交所创业板市场IPO，2020年6月，深交所受理其上市申请。

7月23日，创业板上市委2020年第7次审议会议召开，审核结果显示，稳健医疗符合发行条件、上市条件和信息披露要求。不过，深交所上市审核中心对稳健医疗2020年上半年收入、利润贡献情况，以及上述业绩高增长的可持续性等方面进行了重点问询,并要求其下一步在招股说明书“风险因素”章节中补充披露净利润增速存在不可持续的风险。

7月27日，稳健医疗回复落实函称，2020年1-6月，公司实现营业收入41.8亿元，同比增长98.52%;实现归属于母公司所有者的净利润10.32亿元，同比增长348.92%。并称“疫情期间，公司品牌知名度得到进一步提升、销售渠道得到进一步拓宽，中长期来看，公司业绩增长具备可持续性。”

来源：关于对稳健医疗上市委审议意见落实函的回复报告

记者注意到，尽管上半年业绩大涨，但稳健医疗此前3年的成绩单并不算亮眼，3年间，净利润仅增长了1.19亿元。

数据显示，2017年至2019年，稳健医疗的营收分别为34.98亿元、38.39亿元、45.75亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4.27亿元、4.25亿元、5.46亿元。其中，“健康生活消费品”销售金额分别为21.44亿元、23.84亿元、30.31亿元，占当期主营业务收入的比例始终超62%，且该比例逐年攀升;同期“医用敷料”销售金额分别为10.95亿元、11.63亿元、11.89亿元，占当期主营业务收入的比例始终不足32%，且逐步降低。

稳健医疗在招股书透露，医用敷料和消费品市场竞争加剧，包括电商平台在内的各渠道销售费用不断增加，未来经营面临诸多挑战和不确定性。若未来新品的研发投入回报、电商销售收入不及预期等，公司将面临盈利能力下滑的风险。

3年销售费用超30亿元

尽管前三年净利润停滞不前，但各项费用却持续攀升。2017年至2019年，稳健医疗各项费用占当期营收比例分别为31.82%、34.97%、37.48%。

在各项费用中，销售费用所占份额遥遥领先，远超同期管理费用、研发费用及财务费用。

数据显示，2017年至2019年，稳健医疗销售费用分别为8.38亿元、10.41亿元、13.56亿元，占同期营收比例分别为23.96%、27.12%、29.64%;同期研发费用却始终未突破2亿元，占营收比例始终不足4%。

来源：2020年7月17日发布的招股书

招股书显示，稳健医疗的销售费用主要由职工薪酬、租赁费、广告与宣传费、运费和销售佣金构成。2017年至2019年，上述项目合计占当期销售费用总额的比例分别90.27%、90.65%、90.12%。其中，2018年、2019年的销售费用分别同比增长24.24%和30.20%，高于主营业务的收入增幅。

来源：2020年7月17日发布的招股书

据记者统计，2017年至2019年这3年间，稳健医疗研发费用共计约3.61亿元，销售费用共计约32.35亿元，高出同期研发费用28亿余元。

前后版本招股书多项财务数据存明显差异

除了业绩停滞不前，销售费用居高不下等问题，稳健医疗还因不同版本招股书财务数据的差异，被质疑“粉饰”业绩。

记者搜索发现，稳健医疗曾于2016年3月7日、2017年4月27日、2019年12月20日、2020年6月23日、2020年7月17日先后5次发布招股书。

其中，在2017年4月27日、2019年12月20日发布的两版招股书中，稳健医疗2016年的多项主要财务数据均存在明显差异。有媒体报道指出，这一情况或意味着稳健医疗可能存在操纵财务数据，延迟确认收入，以达到粉饰业绩的行为。

据记者不完全统计，稳健医疗2016年主要财务数据在上述两个版本的招股书中存在差异的数据项累计约20项，包括2016年营业收入、营业利润、利润总额、净利润、资产总计、流动资产等。

如，从2016年营业收入来看，2017年版本的招股书中该数据为256001.90万元，2019年版本的招股书中该数据为255989.66万元，相差12.24万元;从2016年归属于母公司股东的净利润来看，2017年版本的招股书中该数据为41272.64万元，2019年版本的招股书中该数据为40964.12万元，相差308.52万元;从2016年流动资产来看，2017年招股书中该数据为119611.38万元，2019年招股书中该数据为118194.56万元，相差1416.82万元。

除了上述大额财务数据存在差异，流动比率、速动比率、应收账款周转、存货周转率等数值也存在差异。如，2016年流动比率：2017年版本的招股书中该数据为1.96倍，2019年版本的招股书中该数据为1.93倍;2016年存货周转率：2017年版本的招股书中该数据为3.50次/年，2019年版本的招股书中该数据为3.40次/年。

稳健医疗2017年版本、2019年版本招股书财务数据差异统计表格(中国网财经制作)

因经营不规范等问题多次受处罚

最新披露的招股书显示，稳健集团有限公司(“稳健集团”)占稳健医疗本次发行前股本总额的77.14%，是控股股东。李建全通过稳健集团间接控制稳健医疗77.14%股份，为公司实际控制人，李建全同时担任公司董事长兼总经理。

稳健医疗用品股份有限公司股权结构图(来源：2020年7月17日发布的招股书)

记者梳理发现，稳健医疗此前还因经营不规范等问题多次受到处罚。

2019年版本的招股书显示，2016年至2019年上半年期间，稳健医疗因经营不规范行为受到环保、市场稽查、税务、发改等行政部门共计8次行政处罚，涉及处罚金额共计4.56亿元。

2020年7月17日发布的招股书则显示，2017年至2019年，稳健医疗受到税务及发改主管部门各1次行政处罚，涉及处罚金额共计1200元。

2020年5月6日，江苏省市场监管局发布的“2019年省级第4批消费品和第3批工业品质量监督抽查情况”通报显示，深圳全棉时代科技有限公司生产的1款产品被列入不合格产品，深圳全棉时代科技有限公司是稳健医疗的全资子公司。

2020年5月26日，陕西省药监局网站发布的《陕西省医疗器械质量公告》显示，稳健医疗(黄冈)有限公司(稳健医疗全资子公司)一款医用护理口罩不合格。

记者就上述问题致函稳健医疗，截止发稿，未收到任何回复。(记者 牛荷)

关键词： 稳健医疗 “粉饰”业绩