主持人：想必有一些朋友也是比较关注，在牛市或者是熊市上，我们对于风险的把控上是否会有一些不同呢?

余海华：这个是有区分的，其实牛市和熊市的投资策略会有很大的不同。在熊市当中，其实最重要的一点就是控制风险，保住本金、保住机会，这样在将来的牛市才有机会去取得一个更好的收益。在牛市当中，我们更多会积极地去选取一些优质的公司来进行中期的布局，而且在牛市当中，大家普遍对预期收益，包括风险偏好都会比较高一点，这时候我们获取超额收益的概率会比较大一些。

主持人：两会之前的政策利好其实还是没有完全释放的，对于2019年的市场基本面情况会不会比2018年更好一点呢?

余海华：其实2019年整个从宏观层面，包括资金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一点，我们看一下1月份社融回暖和信贷投放数据是超预期的。另一方面，包括以QFII沪深港通资金持续的净流入，其实对于市场也是有很大的信心修复。第三块就是包括我们即将推出的科创板，这块对整个市场的中长期走势有很大的助推作用。

主持人：2019年初以来，A股上涨呈加速状态，中间也没有出现显著性的回调，余老师怎样看待这轮涨势的呢?

余海华：其实2019年开春这波行情，其实大多数人都没有预料到的涨速之快、涨幅之高。我分析主要是来自几个原因。

第一，其实从宏观经济面来看，从2018年7月份政策开始向民营企业进行输血，不断地定量降准，不断地成立纾困基金对实体经济输血，但是市场仍然是大幅下跌。直到1月份出现天量信贷，包括社融回暖刺激了资金对基本面担忧的缓解。

第二，来自于外资的不断流入。今年以来，外资流入超过了一千亿的资金。我这里讲一个小故事，在2018年底的时候，我见了一个QFII的基金经理，他们就讲他们在2018年是浮亏了比较多，但是他们的委托人又给他们追加了一大笔资金，希望他们继续买入低估值的蓝筹股。因为海外机构投资者的投资理念就是价格投资，我认为你低估了，我就要持续的买入，这也是因为开年市场持续上涨的一个重要的因素。

第三个因素是来自于政府的政策。因为上半年政府一直在紧锣密鼓地要即将推出科创板，因为科创板的推出对市场长期运行会带来一个本质性的改变。A股为什么几十年停留在两千点、三千点附近呢?主要还是来自于我们的体制，这个体制是有很多问题的，因为A股之前是没有优胜劣汰的体制，但是科创板推出来以后，第一次允许亏损的企业上市，这是体制里的重大变革，包括科创板的估值体系会改变A股过往的估值模型。过去我们讲盈利多少，我们给多少倍估值，但是亏损的企业怎么给估值呢，这个对我们过去的估值会有一个大的改变。

另外一个就是注册制和退市制度对未来股指市场长期运行是有一个良币驱逐劣币的功效和过程。因为过去我们总是好公司、差公司都在一块。未来如果说退市制度实施以后，差的公司退市以后就永远不能上市。长期来看，留在成分股里面的都是行业最好的龙头公司，这样我们才有可能获得这些龙头公司成长所带来的价值。

主持人：权重股的异动也是引发了市场有一点忧虑，在这种情况下，市场是否会面临一个短向的调整呢?

余海华：其实最近成交量突破一万亿，其实也是市场阶段性过热的表现。在这个时候，市场难免会出现振荡，要通过一定时间的换手来获取未来上涨的空间。其实我觉得这一轮振荡完毕以后，后面上涨的空间还是存在的，我觉得跌多了是可以开始买一些。

主持人：请问您如何看待2019年的市场表现?

余海华：2019年，我觉得整体上来看是中长期振荡筑底转折之年。2019年的结构性机会、主线的机会会比2018年要多，因为本身2019年市场整个环境的边境改善是非常明显的，我看好2019年是未来行情新一轮的起点。

主持人：最近半年来，我们的科技股它表现相对来说还是可以的，您如何看待我们科技股的表现呢?

余海华：其实科技股是一直这几年政府在大力扶持的一个方向，科技创新正是我们的短板，所以说我们要大力去发展。目前整个科技行业仍然还是在一个投入期，还没有到一个业绩落地的时候。所以说从当前政府的趋势，包括产业的趋势来看，科技股这个方向和板块未来是我们投资重要的方向，而且也是我们经济发展增长的重要动力。

主持人：随着宏观经济的企稳回升，我们余老师接下来比较看好哪些方向呢?

余海华：我们重点研究有几个方向，第一点，我们觉得未来经济一旦回暖的话，消费者比重会逐渐地增加。第二个，科技板块比如说像半导体芯片，包括人工智能这块随着应用不断地落地，业绩也会慢慢释放，包括新能源电动汽车这块也是一个长期的投资机会。

主持人：在这样的情况下，投资者是否需要注意风向呢?

余海华：其实我们在看到机会的时候也要去适当控制风险，因为本身现在经济转型处在一个切换的过程当中，2019年包括未来可能外部对经济会产生一些压力，包括在转型升级当中是否能够达到预期的目的也是存在一个差异的。所以说在具体的投资过程当中，我们还是要根据环境的变化和行情的变化来去控制适当的风险。

主持人：请问您在卖出股票上有哪些考虑?对于蓝筹股市场表现是否会更好一些呢?

余海华：其实未来长期来看，买股票就是买公司，这个理念会逐步地成为一个主流。对蓝筹股的话，从价值投资的角度去看待，只要它不是出现明显的过热或者估值高估的话，我们会持有蓝筹股。

主持人：请问在您多年的投资经历中有哪些投资心得可以分享一下呢?

余海华：我觉得从做投资这个角度来看，第一点，我觉得最重要的就是热爱，热爱投资是最大的动力。因为本身投资是一个非常辛苦的工作，需要每天处理海量的数据，而且经常要进行调研，包括分析研究，是精神上和体力上比较大的付出工作。

第二，在投资当中要保持知行合一。其实知行合一说到容易，但是做到是非常难的。很多时候投资者在做投资的时候没有做到基于什么买、基于什么卖，而且很多时候是没有任何计划性的，而且知行合一是一个纪律，这个纪律是能够很好地去保持我们在遭遇风险的时候不会大亏，在抓住机会的时候能够获得一个比较好的收益。

第三，平时要做大量的研究工作。这个研究工作不光是对公司的基本面、对行业的基本面进行分析，还要对大量的交易对手，包括资金面、情绪面、政策面来进行研究和分析。因为A股本身政策面的属性是比较强的，过去几轮大牛市都是因为政策的变动而引起的，所以说对于政策的分析、跟踪和解读，对我们投资者的帮助也是非常重要的。很多人在讲未来哪些公司、哪些板块会表现比较好?我觉得应该要从“十三五”规划里面去看一看，好的行业和板块都已经写在里面了。所以对于政策的敏感性和时效性，还有重视程度，我觉得是我们要把它做好的。

另外一方面就是要勤奋，因为本身对于我自己来讲，每天是保持大量的阅读，各种公告，包括各种资讯信息筛选。第二个就是对于这些行业或者这些行业看好的公司进行一个调研深入的分析，获取最一手的信息。因为本身在研究过程当中耳听为虚，眼见为实，我们自己听到的、看到的东西综合来分析判断的话，这个信息会更有价值一些。

此外，我觉得还有一点就是我们一定要根据自己的资金周期来制定相应的投资计划。如果你是短期资金投在一个长期标的当中去，碰上一波市场回调其实对于很多人来讲是非常痛苦的。所以说我们这笔交易、我们这笔投资要做多长时间，应该要买哪一些标的，承受的风险回撤是多少，这些东西都要在投资之前做一个详细的计划和安排。如果临时做决策去做投资，我觉得成功率是不高的。所以说做任何事情一定要做好计划，然后做好自己想要什么、能够承受什么，这些东西是非常关键的。

主持人：请问余老师，您如何看待2019年市场不确定性带来的各种挑战呢?

余海华：其实2019年是一个转折之年，但这个转折之年仍然是面临了比较大的波动，因为2018年整个市场是单边调整的。2019年作为转折之年，我认为主要是来自于几个不确定性：

第一个就是来自于外部对经济的压力，因为这个不确定性因素会持续比较长的时间。第二个是来自于转型升级的压力，就是我们这个经济在经济切换的过程当中，哪些行业、哪些版本能否获得预期的增长和收益，目前来看还要进一步的跟踪和分析。所以说落实到投资者当中，我们对公司的财务报表也好，包括对公司经营的数据也好是需要进行长期系统性的跟踪和分析，你才有可能去选到、抓到你看好的大牛股。所以说，我觉得不确定因素最大的问题还是在于我们自己对于市场的认知和判断。

主持人：节目最后也是非常感谢余老师的深入讲解。今天的《财富观察》节目就是这样了，再次感谢余老师。

余海华：谢谢大家。

主持人：也感谢大家，我们下期再见。

关键词： 余海华 蓝筹股